Как грамотно инвестировать в облигации: пособие для новичков

Особенности оферты по купонным облигациям

Держателям купонных облигаций с офертой необходимо внимательно следить за сроком ее наступления. Это связано с тем, что после наступления даты оферты у эмитента есть полное право изменить купонную ставку и подавляющее большинство эмитентов этим правом пользуется.

Вот наглядный пример рисков. На приведенном ниже списке купонных выплат по облигации, эмитированной банком Открытие ОткрФКББ03, видно резкое понижение купона с 11,15% до 0,01%. Инвестор, опоздавший продать свою бумагу, как минимум временно остался без купонного дохода.

Эмитенты не всегда прибегают к таким мерам, поскольку резкое снижение процентной ставки, которое фактически привело к прекращению выплат, говорит о нестабильном положении компании. В частности, в 2018 г. банк Открытие начал испытывать серьезные финансовые трудности и не смог продолжать купонные выплаты.

А вот как выглядят рыночные котировки этой облигации:

Какие бывают виды облигаций?

Облигации различаются по нескольким параметрам.

По форме выплаты дохода:

  • процентные (купонные) облигации — по ним вы получите проценты от номинальной стоимости. По некоторым облигациям бывает только одна выплата, по другим — несколько. Выплату процентов называют погашением купона. Такое название сохранилось со времен, когда облигации были бумажными: к ним крепились купоны на выплаты, которые отрывали в момент погашения. Чаще всего купонные облигации бывают с фиксированной процентной ставкой, то есть вы знаете заранее размеры выплат. Но бывают и c плавающей процентной ставкой — выплаты меняются, потому что привязаны к макроэкономическим показателям или ситуации на рынке ценных бумаг;

  • дисконтные облигации — при покупке стоят ниже номинальной стоимости, но погашаются по номинальной. Например, вы купили облигацию со скидкой — за 800 рублей, а когда ее срок действия закончился, получили за нее 1000 рублей — всю номинальную стоимость. Разница между ценой размещения и номинальной стоимостью и называется дисконтом.

По эмитенту:

  • государственные (Российской Федерации и ее субъектов) — их выпускают, чтобы покрыть дефицит бюджета;

  • муниципальные — их выпускают органы местного самоуправления, как правило, чтобы профинансировать различные проекты;

  • корпоративные — их выпускают юридические лица для финансирования своей деятельности.

Частные компании могут размещать также особый вид облигаций — коммерческие. Но они распространяются адресно и по закрытой подписке, так что просто прийти на биржу и купить их невозможно.

По конвертируемости:

  • конвертируемые облигации — их можно обменять на другие ценные бумаги этого же эмитента, например на акции;

  • неконвертируемые облигации — обменять их на другие ценные бумаги нельзя.

По обеспеченности:

  • обеспеченные — самые надежные. Их владелец с большой вероятностью сохранит свои деньги. Сохранность вложений может обеспечивать, например, залог — недвижимость и оборудование компании, другие ценные бумаги. То есть в случае банкротства эмитента владелец облигации сможет получить этот залог — продать его и вернуть свои деньги. Второй вариант обеспечения — поручительство другой компании. Если эмитент обанкротится, эта компания возьмет обязательства по его облигациям на себя. Третий вариант — банковская, государственная или муниципальная гарантия. Это почти то же самое, что поручительство. В этом случае долги по облигациям возьмет на себя банк, местный или федеральный бюджет;

  • необеспеченные — менее надежные. Если компания обанкротится, владельцы облигаций будут ждать, пока завершится процедура банкротства и их претензии удовлетворят в общем порядке — вместе с другими кредиторами компании. Не факт, что удастся вернуть вложенные деньги полностью;

  • субординированные необеспеченные — самые рискованные. При банкротстве компании владелец таких облигаций может рассчитывать на возврат своих денег в самую последнюю очередь, после всех остальных кредиторов. Если после раздачи других долгов что-то вообще останется. Более того, даже если эмитент дошел не до банкротства, а только до санации, его субординированные облигации сразу же списываются в ноль. Никаких денег владельцы таких облигаций не получат.

По способу обращения:

  • облигации со свободным обращением — нет никаких ограничений на покупку и продажу таких облигаций. Они могут свободно менять собственников: переходить от одних инвесторов к другим;

  • облигации с ограниченным обращением — покупка и продажа таких облигаций имеют ограничения. Например, владелец не может продавать облигации в течение какого-то времени. Или же эмитент устанавливает ограничения на цену облигаций — при продаже она не может быть больше или меньше какого-то лимита.

Топ-5 самых доходных облигаций

Среди самых доходных бумаг находятся эмитенты с довольно низким кредитным рейтингом. Это значит, что уровень инвестирования, несмотря на возможную доходность, не всегда предпочтителен, так как содержит очень высокие риски. На данный момент список самых высоких купонных доходностей предоставляют эмиссии (в скобках указана купонная доходность):

  • «Ломбард Мастер» БО-П01 ISIN RU000A0ZZAR2 (19,00 %);
  • АО «Светофор Групп» БО-П01 ISIN RU000A0ZZQ59 (18,00 %);
  • «Роял Капитал» БО-П01 ISIN RU000A0ZZ9X2 (18,00 %);
  • «Ломбард Мастер» БО-П02 ISIN RU000A0ZZDQ8 (18,00 %);
  • ООО «ПЮДМ» БО-П01 ISIN RU000A0ZZ8A2 (18,00 %).

Как и где купить облигации?

Не удовлетворяет статус владельца только «народных облигаций»? Имеются амбициозные планы, воплотить которые в реальность может лишь активное инвестирование в облигации и перспективные акции, с краткосрочными сделками по ценным бумагам?

Для этого необходимо открыть свой брокерский счет. Выбрать брокера. Их сейчас достаточно. Все крупные банки предоставляют брокерские услуги своим клиентам (БКС, ВТБ, Сбербанк, Тинькофф).

Цифровые технологии предоставляют современным инвесторам и трейдерам огромное преимущество – удаленное открытие и управление брокерским счетом. Не нужно тратить время, чтобы ехать в офис брокера и оформлять там документы.

После того, как будет выбран брокер, заключен с ним договор и открыт брокерский счет, необходимо выбрать торговый терминал. Установить его на компьютер или смартфон. Используя эти программные решения, начинать инвестиции в активы и торговлю ценными бумагами.

Не поддавайтесь очарованию фразы «Лучший брокер». У брокера задача кардинально отличается от той, которую решает на бирже инвестор

Для него важно в точности выполнить заявку клиента. А про доходность этих сделок – должен думать сам клиент

Поэтому, выбирая брокера, в первую очередь смотрим на тарифы. Чем меньше комиссия, тем лучше. Ведь доходы от инвестирования и торговли ценными бумагами – это результат интеллектуальной деятельности клиента. Следовательно, необходимо снижать «непроизводственные» затраты

Спасибо за внимание, всегда ваш Максимальный доход!

Доходность облигаций

Рассмотрим индекс корпоративных облигаций ММВБ, который показывает суммарное накопление капитала (total return) при вложении в составляющие индекс бумаги с начала его существования в 2003 году:

Т.е. сумма в 100 рублей к концу 2014 года выросла бы до 250 — средняя доходность таким образом получается около 8% годовых. Доходность корпоративных облигаций зависит от рыночных условий — самыми выгодными (но и самыми рискованными) являются вложения в кризис, когда можно получить высокий дополнительный доход от сильной просадки котировок. Доходность к погашению даже государственных бондов в 2009 году на пике достигала 15% годовых.

Если же посмотреть на среднюю доходность индекса государственных облигаций, то окажется, что в период 2003-2014 годов она оказалась немного выше, чем у корпоративных, и составила 10.4%. Произошло это в силу большего срока действия государственных бумаг, что ведет к несколько большей доходности, но в целом тут можно ожидать смены лидеров в зависимости от рыночных условий. Найти текущие графики можно на сайте Мосбиржи: https://www.moex.com/ru/index/RGBITR/about/

О дюрации будет написано в отдельной статье. При сравнении доходности облигаций с банковским депозитом оказывается, что очевидного преимущества ни у одного из инструментов нет — в зависимости от рыночной ситуации выгодно то или другое. Правда, если рассматривать бумаги второго эшелона, то они вполне могут оказаться более выгодными — однако одновременно являются и более рискованными. В этом случае перед покупкой облигации необходимо оценивать финансовое состояние каждого конкретного эмитента. Рассмотрим теперь доходность отдельных долговых бумаг.

Доходность дисконтной облигации рассчитывается так:

r — доходность H — цена погашения или цена продажи P — цена покупки t — количество дней владения бумагой 365 — число дней в году

Пример: номинал 1000 рублей, цена покупки 94% , время владения — 300 дней. Тогда

r=(1000-940)/940 × 365/300 × 100% = 7,77% годовых.

Текущая доходность купонной облигации (отношение купонных выплат к текущей цене ценной бумаги):

С — сумма купонных выплат за год Р — текущая цена облигации

Текущая цена облигации 1005 рублей, за год выплачен купонный доход в размере 95 рублей. Тогда

r=(95/1005) × 100 = 9.45% годовых

Доходность облигации к погашению (т.е. доходность инвестора, который додержал облигацию до погашения, купив в настоящий момент):

r — доходность H — цена погашения (номинал); в случае продажи до погашения H = цена продажи + полученный НКД. P — цена покупки + уплаченный НКД. С — сумма купонных выплат за период владения бумагой t — количество дней владения

Итого, расчет непростой. Данные для него мы можем найти на сайте rusbonds.ru, возьмем для примера актуальную пятилетнюю облигацию Волгоград-34007-об:

  • Номинал: 1000 RUB
  • Дата окончания размещения: 16.10.2014
  • Дата погашения: 10.10.2019
  • Период обращения, дней: 1820
  • Дней до погашения: 1368
  • Периодичность выплат в год: 4
  • Текущий купон (всего): 5 (20), осталось 15 купонов
  • Размер купона, % годовых: 12.56%
  • НКД: 26,84 RUB
  • Цена, % от номинала: 104.98

Тут нам сначала потребуется рассчитать С — сумму купонных выплат за период владения облигацией. Для этого можно сначала узнать денежную величину купона. Поскольку его размер 12.56%, то годовая выплата 125.6 рубля. Периодичность выплат 4 раза в год, что соответствует величине купона 31.4 рубля. Далее умножаем эту величину на число оставшихся купонов — и получаем С. Время владения облигацией t = 1368 дней.

r=((1000-(1049.8+26,84)) + 31,4 × 15)/(1049.8+26,84) × (365/1368) × 100% = 9,77% — доходность облигации в процентах годовых.

r=((1000-(1049.8+26,84)) + 31,4 × 15)/(1049.8+26,84) × 100% = 36,63% — это фактическая доходность инвестора за все время владения облигацией с текущего дня до конца срока действия (т.е. при данных условиях с 11.01.2016 по 10.10.2019). Однако с нее еще нужно будет заплатить 13% налог.

Если мы не держим бумагу до погашения, то расчет упрощается:

Пусть в момент продажи НКД был больше, чем при покупке (20 рублей) — тогда доход от продажи составляет 995+20=1015 р. Чистая прибыль 1015-1005 =10 рублей. Налог на прибыль = 10 × 0,13 = 1,3 р. Налог на купон = 50 × 0,13 = 6,5 рубля, то есть на брокерский счет будет начислено не 50 рублей, а 43,5 р. В отличие от налога на купон, сразу удерживаемый брокером, налог на прибыль брокер вычтет в начале следующего года или же при выводе средств со счета.

Бескупонная облигация

Ценную бумагу можно сравнить с депозитом в банке.

Банковая компания периодически или по окончанию срока производит выплату инвестору прибыли по проценту. Компания может вводить ограничения выплат в те моменты, когда инвестор желает получить средства раньше дня погашения.

Купон облигации схож с процентами по вкладу. Клиенту целесообразнее оплатить проценты по окончанию срока, причем проценты в этом моменте он оплачивает в виде дисконта. Этот тип ценной бумаги не обладает купоном.

Например, номинал ЦБ держателя составляет тысячу рублей и имеет дисконт двадцать процентов. Тогда, размещая эту ЦБ приобретатель заплатит восемьсот рублей, но при уплате в завершении срока приобретет от эмитента тысячу рублей. Эта ЦБ называется бескупонной. Она является невыгодной приобретателю – её действие аналогично вложению в банке, по которому оплаты по доходу происходят в конце срока.

Бескупонные облигации

Основное отличие бескупонных облигаций от облигаций с выплатами по купону состоит в том, что доходность по ним определяется в виде разницы между стоимостью ее приобретения и стоимостью погашения. Такие облигации размещаются на рынке с дисконтом. Логично, что стоимость такой ценной бумаги всегда ниже ее номинала.

По большей части рынок бескупонных облигаций представлен краткосрочными государственными облигациями (ГКО, РКО, ОКО).

Так как доход можно получить только от разницы между стоимостью приобретения и номиналом, то операции с бескупонными облигациями порождают элементарный платежный поток. В таком потоке участвуют конкретные параметры ценной бумаги:

  • Цена приобретения ($P$)
  • Номинал облигации ($N$)
  • Норма доходности ($r$)
  • Срок погашения ($n$)

Доходность бескупонной облигации к погашению определится как:

Пример 3

Например, при условии, что номинал облигации составляет 1 000 рублей, срок погашения — три года, цена приобретения составляет 878 рублей, то доходность к погашению составит:

Несмотря на отсутствие фиксированного дохода в виде процента, бескупонные облигации имеют некие преимущества: они позволяют инвесторам с консервативным подходом к портфелю вкладывать небольшие средства при покупке актива, и при этом становиться владельцами долгосрочных финансовых инструментов с предсказуемой доходностью в будущем.

Что это такое

Купонный доход по облигациям представляет собой установленный размер выплаты купона, получает которую владелец бумаги в соответствии со сроком держания облигации. Другими словами этот вид прибыли можно назвать процентной ставкой по купону.

Так, если по облигации купон равен 8%, за 1 год владелец бумаги получит 8% годовых. Стоимость самой облигации может упасть/вырасти, но зафиксированные 8% инвестор получит в любом случае.

Накопленный купонный доход по облигациям – так называется прибыль по ценной бумаге, которая была накоплена с момента совершения прошлой выплаты по данному купону. В качестве примера можно взять ОФЗ. Выплаты по государственным облигациям осуществляют дважды в год (раз в 6 месяцев). Так, на момент, к примеру, 10 июня 2019 года последняя выплата по купону зафиксирована 31 января 2018 года.

Купонная равна 8.24%, поэтому НКД считается так:

(8.24% х 130)/365 = 0.02934% (это 29.34 рубля).

130 – число дней, которые минули с момента совершения последней выплаты, которая была зафиксирована 31 января. Накопленный доход обязательно учитывают при совершении покупки/продажи облигации. Если инвестор хочет купить ценную бумагу, цена для него составляется из двух значений: текущая стоимость облигации и накопленный купонный доход по облигации. Когда совершается выплата, НКД снова обнуляется и считается с этого дня.

Так, если до новой выплаты по купону еще есть 4 месяца, то прошлому владельцу облигации новый платит накопленный купон облигации за прошедших 2 месяца (так как по ОФЗ купонный доход выплачивается каждые 6 месяцев, но у разных ценных бумаг периодичность выплаты может быть разная).

При условии, что НКД равен 8%, инвестору придется заплатить:

НКД = 8% х 2/12 = 1.333% (либо 13.33 рубля за штуку).

При желании продать ценную бумагу до того, как будут совершены выплаты, обозначенные купоном (в примере этот срок настанет через 4 месяца), покупатель выплатит продавцу НКД. Если же не продавать, то через 4 месяца эмитент заплатит держателю ценной бумаги 4% (за полгода).

Каждый день стоимость облигации повышается на значение купонного дохода за 1 день – расчет выполняется просто: величина купонного дохода умножается на 1/365. Данная схема достаточно справедлива, так как дает возможность получать свой процент владельцу облигаций, независимо от того, как долго он владел ценной бумагой и без потерь в случае изменения планов (продажи облигации раньше срока, к примеру).

Выплата по купону осуществляется автоматически, за это отвечает брокер, через которого были приобретены ценные бумаги. Таким же образом осуществляется и пересчет при продаже облигации. Владелец при совершении каких-то сделок может ничего не делать самостоятельно, но желательно помнить об этом моменте и знать, как рассчитать НКД, чтобы иметь возможность самостоятельно выполнять адекватные подсчеты прибыли. Накопленный доход по купону закладывается в стоимость облигации автоматически.

Формула расчета НКД:

НКД = Номинал х (С/100) х День/365.

Тут:

  • С – это ставка, по которой считается купон (облигация предполагает доход в процентах годовых).
  • День – количество дней с момента фиксации начала купонного периода до текущей даты.
  • 365 – используется для обычного года (для високосного 366).

Пытаясь разобраться, что такое купонный доход по облигациям, главное, что нужно помнить – это та сумма, которая была накоплена в соответствии с годовыми процентами, до момента покупки/продажи облигации. То есть, доход от владения облигацией в течение всего периода выплачивается в конце периода или с указанной эмитентом периодичностью (обычно платежи полугодовые, годовые, ежемесячный и понедельный встречаются редко), но в случае нарушения планов владелец в любой из дней при продаже облигации может получить свой доход в пересчете на текущую дату (даже если это один день).

Если сравнивать облигации с банковским депозитом, то благодаря НКД инвестор может эффективно и быстро перекладывать средства из одного актива в иной. Депозит такой возможности часто не дает – редко где позволяют досрочно закрывать вклад, не потеряв накопленные проценты.

С облигациями плюс еще и в том, что инвестор в любой момент может приобрести/продать лишь часть ценных бумаг, ведь НКД считают для каждой отдельной облигации.

Особенности облигаций с ежемесячным купоном

В целом, плюсы таких облигаций очевидны и привлекательны:

  • ежемесячные выплаты позволяют создать предсказуемый постоянный доход;
  • у облигаций с ежемесячным купоном меньшая дюрация, так как капитал возвращается быстрее;
  • полученные купоны можно быстрее реинвестировать, в результате чего возрастает эффективная доходность к погашению;
  • полученные купоны можно инвестировать в другие, менее рискованные активы, например, акции или ОФЗ.

Если облигация с амортизацией, то в данном случае это тоже можно считать плюсом: капитал возвращается быстрее, а амортизация снижает долговую нагрузку эмитента, уменьшая вероятность дефолта.

Отмечу, что большинство облигаций с ежемесячными купонами как раз с амортизацией. Я особо отмечу это в таблице. График амортизации (и купонов) высокодоходных облигаций проще всего смотреть на https://www.rusbonds.ru/.

Но у облигаций с ежемесячным доходом есть и минусы:

  • как правило, это высокодоходные облигации с соответствующим высоким уровнем риска, и вероятность дефолта у них довольно высокая;
  • значительная часть таких облигаций идут с переменным купоном, значение которого зависит от ключевой ставки или устанавливается эмитентом произвольно;
  • по части выпусков почти нет торгов, т.е. они малоликвидны.
  • с 2021 года купоны по всем облигациям будут облагаться налогом по ставке 13%, т.е. безналоговых купонов больше не будет.

Опять-таки амортизацию можно считать минусом, если вам нужно пристроить деньги на конкретный срок. Так как эмитент возвращает часть номинала, то вам нужно опять искать, куда вложить средства. К тому же при амортизации абсолютный размер купона сокращается, что постепенно приводит к уменьшению денежного потока.

При приобретении облигации

Если Анна Петровна интересуется покупкой облигации, относительно которой идет торг по 100% номиналу, чтобы её купить, ей придётся заплатить не видимую в стакане котировок цену по конкретной бумаге, а 100% + НКД.

Так происходит потому, что передача из портфеля в портфель происходит в середине купонного периода. Например, предыдущий хозяин облигации держал её у себя 2 месяца, а за это время купонный доход накапливался. Допустим, данный эмитент проводит платежи по купону раз в 6 месяцев, значит Анна Петровна должна компенсировать бывшему владельцу бонда сумму дохода, который был накоплен в промежутке времени от одной купонной выплаты до другой.

СПРАВКА! В некоторых торговых клиентах НКД уже учитывается и входит в цену приобретения бумаги. Но в терминале QUIK в заявке на покупку выставляется только базовая цена, НКД в ней не указывается, это нужно учитывать самому. Для этого необходимо просто иметь достаточно средств на счете.

Когда пройдёт еще 4 месяца и снова наступят сроки очередной выплаты, Анна Петровна получит от эмитента сумму за полгода, которая покроет её расходы на переплату за облигацию при выкупе. Вдобавок к этому она получит уже и свой собственный доход за те четыре месяца, которые облигация была у неё.

Как выбирать облигации? На, что обращать внимание?

Существует несколько способов заработка на облигациях. Но, работая только с этими ценными бумагами, достаточно трудно быстро нарастить капитал. Инвестиционные риски растут непропорционально росту доходности. Эмитент, выводящий на биржу бонды с купоном 8 % — гораздо надежнее, чем тот, что предлагает ценные бумаги под 12 %. 

На Мосбирже частным инвесторам доступны 4 типа долговых бумаг:

  • ОФЗ (облигации федерального займа) ;
  • муниципальные «долговые обязательства», подразделяющиеся на муниципальные (район, город) и субфедеральные (субъекты федерации);
  • корпоративные, выпускаемые на рынок отечественными компаниями;
  • евробонды – ценные бумаги российских эмитентов, но не рублевые, а в иной валюте.

Если инвестор намеревается сохранить свой капитал, компенсировав инфляцию, рекомендую выбрать самую надежную облигацию – ОФЗ.

Если же такие инвестиции должны стать основным источником пассивного дохода (без продажи/покупки и желания заработать на курсовой разнице активов), рекомендую собрать инвестиционный портфель из 6 выпусков государственных долговых обязательств. Но подбирать следует с купоном, выплачиваемым каждые полгода. Тогда можно будет получать процент каждый месяц. 

Однако, все перечисленные выше ценные бумаги недоступны без регистрации брокерской компании и открытии торгового счета. Министерство финансов в 2017-м году запустило облигации для физических лиц, так называемые «народные» — ОФЗ-н. Процент доходности по ним выше, чем ставки банковских вкладов.

Таким образом, неквалифицированным инвесторам и обычным гражданам предлагаются инвестиционные инструменты, доступные даже без открытия брокерского счета. Просто, удобно и быстро.

Более того, по последнему выпуску ОФЗ-н (16.07.2020) полагается дополнительная премия. Это позволяет компенсировать необходимость уплаты НДФЛ на купонный доход (13 %).

Минфин намерен таким образом устранить различие в налогообложении ОФЗ-н и обычных ОФЗ. Напоминаю, что при размещении их на индивидуальном инвестиционном счете (ИИС), полагается налоговый вычет.  

Чиновники заявляют о намерении упростить покупку физическими лицами «народных облигаций» через удаленные каналы, а не только через офисы банков. Возможно, что вскоре появится маркетплейс от Банка России, что позволит привлечь к инвестированию более молодую аудиторию, активно пользующуюся цифровыми сервисами.

Плюсы и минусы выпуска облигаций

К преимуществам такого инструмента привлечения средств относят:

  1. Получение денег на крупные проекты без риска вмешательства инвесторов в управление компанией;
  2. Эмитент сам определяет параметры займа, в том числе условия погашения и обращения, сроки, процентную ставку, условия.

У этого финансового инструмента существуют и свои недостатки. Эмитент подвержен рискам, так как облигации – жесткое долговое обязательство. Если проект, под который брались деньги у инвесторов, не пойдет, им все равно придется рассчитываться с кредиторами. Приходится рисковать своими активами. Вероятность банкротства в такой ситуации повышается.

Оцените статью
Рейтинг автора
5
Материал подготовил
Андрей Измаилов
Наш эксперт
Написано статей
116
Добавить комментарий